3月30日，上海汽车(600104)公布大规模资产注入后的首份年报。报表数据显示，2006年上海汽车实现销售收入305.03亿元，同比增长377.45%；实现利润总额15.08亿元，净利润14.24亿元，同比增长30%左右。

　　虽然销售收入和利润都出现了大幅度增长，但从数据上看，销售利润的增长明显小于销售收入。特别是摊薄的每股收益和净资产收益率，仅为0.218元和4.5%，分别比去年同期减少了35.31%和减少5个百分点。

　　对于销售收入和利润的不对称增长。上海汽车相关人士认为，主要原因是上海汽车整体资产注入的交割时间为11月份，所以增长的销售收入和利润，计入合并报表的主要是后两个月的销售和利润。

　　增产未增收

　　此前上海通用20%股权在上海汽车母体中，所以上海通用的销售收入不计入母体，而投资收益却成为母体80%的利润来源，所以导致了母体利润率较高。据上海汽车2005年报显示：2005年上海汽车母体全年的主营业务收入为22.7亿元左右，虽然公司全年的利润总额为11亿元，但剔除上海通用的投资收益，原上海汽车母公司的利润率仅为6%左右。

　　而2006年，上海通用和上海大众50%的销售收入合并到上海汽车的报表中，这直接导致了销售收入的大幅增长，虽然去年后两个月上海汽车就实现利润5.9亿元，超过全年的三分之一，但去年11月份12月份两个月的销售收入大幅增加了260多亿，这直接导致了销售和利润不平衡发展，后两个月的利润率只有2.3％。

　　费用的增加和部分注入资产当期未产生利润，也是影响上海汽车去年利润增幅不大的原因。

　　“整车企业与零部件企业相比，投入的费用是无法比拟的，将导致大量的成本有所增加。而韩国双龙汽车去年出现亏损、上汽的 自主品牌生产企业2006年只有投入没有产出，都影响了公司的利润率。”上汽一位人士解释。

　　去年11月，上海汽车实现定向增发，随着公司定向增发完成，上海通用、上海大众、 上汽通用五菱、上汽大众销售、上海申沃客车、上海彭浦机器厂、中联汽车电子、上汽集团财务公司等多家整车企业和与整车开发密切相关的零部件企业的注入，上海汽车股本从32亿扩大到65亿。

　　余兵认为上海汽车股东的权益好于预期。从加权的每股收益看，上海汽车每股收益达到0.402元，而上海汽车自己预计的2006年每股收益仅为0.385元。此外2006年上海汽车每十股分配的红利为1.60(含税)元，相对去年的2.50元有所下降，但由于定向增发后的总股本扩大了一倍，按照原来股本计算，相当于达到3.2元。

　　今年预计净利润31.1亿

　　根据预测，上汽汽车2007年要实现31.1亿净利润，每股收益达到0.475元。随着上海通用、上海大众、上汽双龙、上汽通用五菱等核心资产的注入，目前上海汽车已经形成了产业规模最大的汽车企业，并且拥有比较丰富的产品种类、拥有一定的技术水平和销售服务网络，这些都为上海汽车未来的市场竞争做好了准备。

　　2006年，上汽集团旗下三个主要整车企业：上海通用、上海大众和上汽通用五菱，分别完成销售36.54万辆、34.06万辆和46.02万辆，位列乘用车企业冠、季军和微型车销售冠军。2007年三个企业分别已经制订了45万辆、39.6万辆和60万辆的销售目标。

　　随着上海通用多品牌的深化，雪佛兰、凯迪拉克等品牌逐渐由投入期走向成长期，2007年上海通用实现继续增长问题不大；而上海大众斯柯达品牌的推出，也将为上海大众的增长增加一份底气，与此同时，上汽通用五菱随着产能的扩大，此前供不应求的市场状况得到缓解，完成目标的可能性也很大。

　　业内人士分析，虽然这三个企业销售实现增长的可能性很大，但由于市场竞争的激烈，上海通用和上海大众已于今年年初降价，而上汽通用五菱生产微型车，利润并不高。所以，上海汽车利润要实现翻倍增长，必须有新的增长点来带动。

　　双龙荣威左右未来业绩

　　能直接给上海汽车带来新的利润来源的，则主要有双龙和荣威两块。2006年，双龙销售47.9亿，占了总销售收入15.7%，但由于双龙2006年当期净利润亏损1960亿韩元(折合人民币16.38亿元)，虽然由于去年收购双龙汽车时预先计提损益该亏损未对2006年度上海汽车业绩产生影响，但双龙如此大的销售量对上海汽车并无利润贡献。

　　上海汽车相关人员认为:2006年双龙汽车实现整车销售仅为121196辆，比2005年下降了14%，即便如此，双龙2006年的主营业务利润已经赢利。如果剔除罢工因素，今年韩国双龙极有可能回升到14万辆左右，至少不会再出现亏损。与此同时，双龙正在扩大其业务量，据双龙中国总代理上汽旗下的双龙中国营销部相关负责人日前向记者透露，今年中国市场的销量要成为双龙海外市场销售的前三名。

　　为了提高市场占有率，双龙今年要在华进行经销网络的整顿，发展优质的经销商，到年底将经销商从45家增加到70家。双龙汽车3月21日在韩国公布中长期发展战略，称计划在主要市场推进双龙和荣威的双品牌战略，并将和母公司上汽集团(SAIC)在中国上海建立合资企业，最晚在2011年以前开始投产。

　　双龙的中长期战略显示，计划于2011年出售33万辆汽车(包括组装)，使销售额突破6万亿韩元(约63.83亿美元)，实现3%-4%的净利润率。

　　此外上海汽车相关人员还透露，荣威也是上海汽车未来的主要增长点。上汽制造注册资本12.8亿。荣威到去年为止由于并未产生销售，所以至今未实现盈利。2007年，上海汽车计划销售荣威2.2万辆。根据每辆车20万元计算，仅荣威的销售收入有望超过40亿。

　　光大 证券分析师也认为：上海汽车注入的大部分资产还是好的，特别随着我国汽车市场的进一步发展，上海汽车在2007年一定会实现其整车销售突破150万辆的目标，加快其自主品牌的建设，构筑商用车体系，提高其盈利能力，回报广大投资者。