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特斯拉,盈利透支生命力?

2018-11-30 17:33 来源: 华盛前哨

特斯拉,盈利透支生命力?

编者注:特斯拉Q3盈利,Q4能否持续,未来发展如何?本文作者CoverDrive,为您简析。

特斯拉,盈利透支生命力?

行情来源:华盛证券

特斯拉终于在Q3实现了盈利,EPS大超分析师预期,不过Q4能否持续盈利还需要妥善处理几个重要问题。

中国市场

中国市场对特斯拉的重要性不需要过多强调了,其一直是特斯拉的第二大市场,贡献了20%的Model S/X收入和毛利润。但是近期关税上涨的损害还在持续,特斯拉上周宣布中国地区Model S/X 12%到26%的降价,这将进一步侵蚀利润。而且这周据路透社报道,特斯拉十月份在中国的销量暴跌了70%。这样看的话,中国市场对特斯拉未来利润的贡献将会微乎其微。

二手车业务

特斯拉是同类汽车公司中唯一一家自营其二手车业务的公司,而其他公司通常是采用经销商策略。这项业务在特斯拉报表中被归类为服务和其他业务,不过根据最新的财报显示,该项业务毛利润为负,毛利率达到-36.4%,说明这项业务已经成为了公司不小的负担。

实际上,特斯拉的二手车业务已经近乎失控。首先,特斯拉没有现成的交易型基础设施,也没有一个当地的销售部门来决定什么要拍卖,什么要留在拍品上,什么要被提升到被认证级别,甚至没有二手车专用停车场。其次是特斯拉必须为其中的租赁环节提供剩余价值担保,且时限为24个月,所以二手车销售也必须及时完成。

现在的状况是二手车过剩,基础设施和服务也跟不上,不过,14天前,他们与KAR拍卖公司签署了一项合作协议。这是对二手车业务的重大改变,并将在第四季度迅速释放大量现金,但以旧换新价值将大幅下降。它还将对“服务和其它”业务的毛利率构成压力。

Q4销量展望

根据VIN数据来看,特斯拉Q4产量将和Q3产量持平,但是过去两周的客户确认数据已经下降到极低点,Electrek也不再每周播报中公布生产数据。

就像去年一样,特斯拉增加了大量新库存。今年前三个季度,他们增加了大约3375辆S+X的新库存,预计第四季度还会增加更多。去年,特斯拉选择出售这些库存,折价销售导致第四季度汽车毛利率暴跌至13.2%。但今年情况未必也是如此,有必要追踪一下折扣的力度。

基础设施支出越来越少

4Q17时特斯拉还声称2018年的资本支出预计略高于2017年(34亿美元)。大部分支出将用于支持Gigafactory 1和Fremont的产能增长,以及建设商店、服务中心和超级充电站。但是,之后的支出实际在不断缩减,如下图所示,减去折旧和摊销支出后,Q3的资本支出已经近乎为零。

特斯拉,盈利透支生命力?

资料来源:公司财报,华盛证券

除了资本支出,运营费用,SG&A和研发都在第三季度削减。这实际上透露出公司现金不足的窘境,尤其是在特斯拉不准备再次融资的情况下。这种削减可能将对公司品牌造成一定打击。服务中心部署不足,人手不足,维修需要数周的时间,而车身修理厂的工作可能需要数月时间;在第三季度,只增加了2.9%的充电站;客户拿不回订金退款,查不到订单和物流信息等等,这些都将损害公司的形象,进而影响销售。

Model 3问题

Model 3的情况可能更糟,对于车身面板安装的抱怨越来越多。底板是完全不适合雪气候,甚至是潮湿的气候,在水中行驶时经常会失灵,有时保险杠也会分开。还有是廉价的油漆工艺,许多客户在交货后要求立即修理油漆,有些需要重新粉刷。据监测,Model 3的涂料厚度只有50微米。这些不仅会引起客户不满,而且增加了质保费用,据统计,汽车维修的频率在不断提高。

结语

特斯拉面临着许多难题,中国市场收入减少,Model S+X销量下降,基础设施投入减少,用户体验下降等都对公司Q4及长远发展产生不利。未来发展如何有待进一步的检验,Q4无疑是一个确认的好窗口。

本文来源于新浪集团旗下港美股交易平台华盛通APP资讯专栏,如需转载,请注明出处!

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