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焦点分析 | 蔚来汽车IPO募集的钱,够它花多久?

2018-09-14 07:26 来源: 36氪

核心提示:

蔚来IPO首日盘中破发,融资10亿美金

ES8和ES6,都很难让蔚来实现规模效应,达到盈亏平衡

上市是蔚来的惊险一跃,接下来,蔚来还将面临很大挑战

文 | 王海璐

9月12日,全世界都在关注苹果发新机的这一天,蔚来汽车在纽交所低调挂牌了。

与跑车EP9挑战纽博格林最快圈速记录、五棵松体育馆盛大的量产车ES8发布会相比,IPO的成绩显然不是蔚来着意炫耀的闪光点。

蔚来(股票代码:NIO)以6.25美元的价格发行1.6亿股ADS,融资10亿美元。IPO首日开盘破发,盘中一度跌落至5.35美元。午后逐渐回升,低开高走,最终收于6.6美元。

焦点分析 | 蔚来汽车IPO募集的钱,够它花多久?

对比招股书中6.25美元-8.25美元的发行区间,蔚来最终按底价发行,且遭遇破发,一方面可能受到宏观经济环境等外部因素的影响——中概股近期普遍都在跌。另一方面,蔚来招股书中的财务表现也没能给美股的投资人足够信心。

一级市场的估值常常是由谈判决定的,过去3年,蔚来轻松拿下过百亿融资,与李斌个人整合资源的能力密不可分。而二级市场更加关注业绩表现,IPO之前,蔚来仅向用户交付了1381台车,3年亏损109亿,并且在可预见的期限内,仍然处在高投入期,盈利遥遥无期。

幸好还有特斯拉。连续8年亏损没能挡住特斯拉成为今天世界最贵的汽车公司,495亿美金市值,蔚来不是没有参照系。

华泰证券分析师谢志才认为,蔚来顺利上市,说明投资人没有按照一家成熟车企的投资逻辑去评估蔚来,而是更愿意把它当做一家“中国特斯拉”,为其成长性承担更多风险。

但蔚来最近并不想跟特斯拉靠的太近。路演期间,就有投资人问李斌:“你抽烟、喝酒、发Twitter吗?”

不久前,特斯拉CEO马斯克因为在一档播客节目中吸食含大麻的烟草混合物、饮用威士忌,并且曾深夜发Twitter称特斯拉将私有化,而陷入一场前所未有的舆论危机中。特斯拉Model 3的产能地狱,更是马斯克创业以来的至暗时刻。

蔚来的至暗时刻还没来临。李斌也的确比马斯克理性,他认为上市之后的蔚来,成功的概率也只是51%。

10亿美金,与蔚来接下来的资金需求相比杯水车薪。随着产能在爬坡,生产和供应链管理的复杂性也将呈指数级成长。IPO只是蔚来的惊险一跃,接下来,蔚来还面临着重重考验。资本重金押注的新能源风口,至今仍然埋藏着极大的不确定性。

10亿美金,够花多久?

造车是烧钱的创业。蔚来烧钱的速度,与EP9跑分的速度同样让人惊叹。

李斌有言在先,“从头造一辆车,200亿是入场券。”

过去3年,蔚来总共融资约145亿人民币,过去两年亏损76亿,2018年上半年亏损约30亿人民币。目前账上还剩下44亿现金,加上蔚来IPO融资,总共有约112亿现金。这笔钱,够蔚来花多久?

根据招股书,蔚来IPO募集的10亿美金中,40%将用于研发费用,25%用于销售管理费用,25%用于完善生产制造设备和供应链,10%用于一般用途及营运现金。

2016年,蔚来的研发和销售管理两项费用总共26亿,2018年上半年就已经花掉32亿元。随着2018年下半年,蔚来ES8进入关键的量产交付阶段,运营费用势必还会进一步增加。即便参照上半年的研发和销售管理费用推算,6.5亿美金(约合44.5亿人民币)的预算也只能消耗半年多。

焦点分析 | 蔚来汽车IPO募集的钱,够它花多久?

现阶段,蔚来的进项只有融资,没有利润。ES8虽然开始销售了,但前期产能爬坡,销售收入还远不足以弥补成本。汽车产业是个规模效应,通常年产10万台才能盈亏平衡,而蔚来ES8定位45万-55万中高端SUV市场,不会是一辆走量的车。

规模不够,销售收入就无法把成本摊薄,在未来很长一段时间内,ES8卖一台,亏一台。

此外,蔚来过去3年曾经向银行大量贷款,其中31亿将于2019年中到期。半年到一年之内,蔚来势必要启动下一轮融资。

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