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中信证券:总理参观丰田 投资人的三大“内心戏”

2018-05-14 16:39 来源: 金融界

摘要:中信汽车陈俊斌团队认为,中日关系回暖,对日系车市场份额提升锦上添花,叠加本田、丰田在中国的产能扩张,日系车或进入天时地利人和的甜蜜窗口期。

这个周末朋友圈业界新闻刷屏最多的是总理参观了丰田工厂,“脸色凝重”,但如何才是投资人“内心戏”的正确打开方式呢?

中信证券:总理参观丰田 投资人的三大“内心戏”

“内心戏一”:“总理脸色凝重,终于看到了真正的新能源汽车(燃料电池),原来国内的新能源汽车都是骗补啊。”

对于这类内心戏,我们想说的是:想太多了!我们应该正视自己的位置,但是也不能妄自菲薄;尤其对于新能源汽车,虽然我们不能说全球绝对领先,但还是要有基本自信的。我们看看下面三点,就能有正确的判断了。

1、丰田的燃料电池Mirai是2014年底上市的,已经上市3年多的时间,最多的时候每年全球也就是卖出去2000辆左右,其中还有很多是其他车企的研发购买。相比之下,2017年中国新能源乘用车的销量已经超过50万辆。

2、丰田在2017年底调整了自身的新能源汽车发展战略,从原来只有“混合动力+燃料电池”转向了“混合动力+插电混动+纯电动+燃料电池”的全面电动化,预计2030年实现550万辆电动汽车销售,其中混合动力和插电式混合动力450万辆,纯电动和燃料电池汽车100万辆。所以,燃料电池也已经不是丰田追求的唯一。

3、丰田在华合作伙伴广汽集团今年将向广汽丰田输出新能源汽车车型,在合资公司体系内生产、销售。由此也可以证明,自主品牌在新能源汽车方面肯定不差。

PS:2014年底丰田全球首辆量产的Mirai燃料电池车的车主是安倍。也许从某种程度上,安倍是丰田燃料电池车的代言人。

“内心戏二”:“总理都专门去看丰田燃料电池车了,燃料电池接下来肯定有大机会。”

客观的说,在目前市场缺乏热点的情况下,这个不排除成为大家炒燃料电池主题的一个催化剂。

下面,聊下我们对于燃料电池这个产业的理解,非常欢迎交流,因为这个也是我们在不断重点学习的一个领域。

格局:从国家对于燃料电池发展格局的角度上,一直都是非常重视的。首先,中国的新能源汽车只有三类:插电式混动、纯电动、燃料电池。其次,在新能源汽车补贴加速退出的情况下,燃料电池补贴是基本不退坡的。

场景:从终极技术路线看,燃料电池是最为清洁的,但是从现实可预计的10-30年周期看,未来可能出现的是乘用车领域主要还是以插电式、纯电动的锂电为主,而在商用车领域,尤其是重卡物流这类使用场景下,燃料电池将有非常大的应用可能。这也就是为什么潍柴会投巨资和博世共同开发燃料电池技术,打算在新能源领域再造一个维持。

阶段:从发展阶段的角度看,我们觉得现在的燃料电池,比较类似2010年前后的纯电动,在推广十城千辆,甚至更早一点的阶段。虽然看不到产业链哪家公司单独依托燃料电池业务带来的业绩爆发,但是从主题投资的角度来看,每年总还是有那么一次。

“内心戏三”:“中日关系转暖了,是不是日系车在中国要逆袭哈。”

这个是我们今天讨论的重点哈。毕竟这个是时隔八年,中国总理的再次访日,重要程度不言而喻。起码可以证明的是中日关系的回暖,对于日系车的市场份额提升是锦上添花。

2012年钓鱼岛事件之后,日系车在华市场份额跌入低点,此后的五年,依托强大的产品力,尤其在本田的SUV战队(广本的缤智、东本的HRV;广本的冠道、东本的URV)、全新雅阁,丰田的TNGA架构(全新凯美瑞、C-HR)、经久不衰汉兰达的带领下,市场份额持续回升,还经常出现供不应求的状态。

而此时中日关系的回暖,将给日系车锦上添花,叠加本田、丰田在中国的产能扩张,或许真的进入到了一个天时、地利、人和都具备的甜蜜窗口期。

对应的标的,当仁不让是广汽集团(H)。公司年初至今下跌超过20%,充分体现了市场对于公司产品线布局完成,业绩增速放缓,进口关税降低,合资股比放开等担忧。我们认为,公司自主品牌虽然产品线布全了,GS4由于上市时间长,面临中期改款;但是GS8、GM8依然将在7座车产品中享受红利;而且与爱信成立合资公司,也彻底解决变速箱问题。合资方面,丰田全新凯美瑞供不应求,CHR是下一个爆款;本田的产品(全新雅阁、缤智、冠道)持续热销;广汽三菱(欧蓝德、Eclipse Cross)和广菲克(真7座的大指挥官)也在向好。

总结来看,当前的广汽集团(H)仅对应2018年6倍PE,给了一个非常好的价格,虽然有各种各种的担忧,但是公司确实从产品力的角度看,还是将持续好于行业,实现双位数以上的复合增长是大概率事件。同时,中日关系的回暖,也给公司市场份额提升锦上添花。目前的价格,真心是性价比很高。

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