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【财通汽车】博鳌演讲点评:放开股比利好新能源,关税量变或引质变

2018-04-11 12:52 来源: 勇闯车坛

【财通汽车】博鳌演讲点评:放开股比利好新能源,关税量变或引质变

事件:

博鳌亚洲论坛演讲中提及中国将尽快放宽汽车企业外资股比限制,并相当幅度降低进口汽车关税。

放开股比对行业影响有限,现有合资车企或维持股比不变

现有合资企业的中外双方具有较强合作关系。外方提供产品和技术标准,中方则在政府关系、市场营销及生产资质等方面提供支持。以上汽集团为例,上汽大众和上汽通用近年来为中外股东带来了百亿级别的净利润,对于双方的业绩贡献显著,合作关系十分稳固。若打破股比平衡或影响合资公司业绩。对于少部分强势的豪华品牌合资企业,外方品牌力强,技术水平高,在合资关系中占据了主导地位。中方合资伙伴依靠股比限制也获得了较好的投资收益。一旦开放股比,豪华品牌或将谋求控股地位,或对中方合资伙伴的投资收益造成影响。

放开股比利好新能源发展,新建车企外资或控股

对于新建合资企业而言,中国原则上不再批准新建燃油车企,外资想再新成立燃油车合资企业已基本无可能。对于计划进入中国市场的电动车企业有望未来在合资企业中持有多数股权,并获得更多收益。未来奔驰、宝马、特斯拉等具有品牌和技术双护城河的外资企业有望在国内成立由其主导的合资企业,生产新能源汽车。

降低进口关税,量变或将引起质变

降低汽车进口关税幅度将决定影响程度。目前中国汽车整车进口关税为25%,我们预计未来中国汽车进口关税降低幅度或为10-15个百分点,小幅下降关税将保证进口车与国产车仍有一定程度价差,对整个汽车产业的价格体系冲击有限,国内各自主与合资企业的盈利能力有望保持相对稳定。若考虑极端情况,关税大幅下调至2.5%与美国看齐,进口车价格或大幅下降,进而自上而下的推动国内汽车价格体系集体下行,国产汽车产业链所有企业均会承担盈利能力下降的压力。此外,降低汽车进口关税利好豪华车经销商及进口车服务商。关税降低,豪华车价格将下调,提升经销商和进口车服务商利润空间。

风险提示:贸易战愈演愈烈,进口关税过低或冲击中国汽车产业。

1、 放开股比对行业影响有限,现有合资车企或维持股比不变

放宽汽车合资企业外资股比限制对于中国汽车行业的影响有限。当前合资企业的中外双方具有较强合作关系。外方提供产品和技术标准,中方则在政府关系、市场营销及生产资质等方面提供支持。以上汽集团为例,上汽大众和上汽通用近年来为中外股东带来了百亿级别的净利润,对于双方的业绩贡献显著,合作关系十分稳固,若打破股比平衡恐影响合资公司业绩。故合资股比变化的可能性不大。

对于少部分强势的豪华品牌合资企业,豪华品牌外方品牌力强,技术水平高,在合资关系中占据了主导地位。他们目前的中方合资伙伴依靠股比限制也获得了较好的投资收益。一旦开放股比,豪华品牌或将谋求控股地位。会对中方合资伙伴的投资收益造成影响。

【财通汽车】博鳌演讲点评:放开股比利好新能源,关税量变或引质变

对于少部分强势的豪华品牌合资企业,豪华品牌外方品牌力强,技术水平高,在合资关系中占据了主导地位。他们目前的中方合资伙伴依靠股比限制也获得了较好的投资收益。一旦开放股比,豪华品牌或将谋求控股地位。会对中方合资伙伴的投资收益造成影响。

2、 放开股比利好新能源发展,新建车企外资或控股

对于现有的合资企业,由于双方合作稳固,利益分配均衡,现有股比限制或难以打破,而对于新建合资企业,外资有望突破限制实现控股。奔驰、宝马、特斯拉等品牌力强、具有技术护城河的企业有望在国内成立合资企业,生产其电动化产品,降低进口价格,提升竞争力。考虑到中国汽车行业仍有准入门槛,外方在中国独立建厂的概率不大。

3、 降低进口关税,量变或将引起质变

降低汽车进口关税幅度将决定影响程度。目前中国汽车整车进口关税为25%,未来将相当幅度降低进口关税。我们预计未来中国汽车进口关税降低幅度或为10-15个百分点,未来进口车与国产车仍有一定程度价差,对中国汽车产业价格体系影响有限,企业盈利能力有望保持相对稳定。此外,降低汽车进口关税利好中高端豪华车经销商和进口车服务商。进口关税的降低,促使豪华车价格下降,将提升进口和国产豪华车销量和经销商利润空间,诸如国机汽车、广汇宝信、正通汽车、永达汽车、中升控股等企业。

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